Satie...les COT's

Volume et Open Interest

2010-03-01T13:54:00.002-05:00

Comment utiliser les COT's pour 'trader' plus effectivement ?

Futures volume and open interest are significant factors to monitor when trading futures, for several reasons. First, let's define the two terms.

Open interest is the total number of futures or options on futures contracts that have not yet been offset or fulfilled by delivery. It is an indicator of the depth or liquidity of a futures market, which influences the ability to buy or sell at or near a given price.

Open interest can be a tricky concept, especially for beginners. In a nutshell, here's how open interest is calculated: If a new buyer (a long) and new seller (a short) enter a trade, open interest increases by one. However, if a trader already holding a long position sells to a new trader wanting to initiate a long position, open interest remains the same. And if a trader holding a long position sells to a trader wanting to get rid of his existing short position, open interest decreases by one.

Volume is the number of transactions in a futures or options on futures contract made during a specified period of time. It is usually recorded for one trading session.

You will want to exercise extra caution when attempting to trade a market with very low volume and open interest--or in other words, an illiquid market. Good and timely fills (order execution) may be hard to obtain. Also, markets with lots of liquidity are less likely to be manipulated by traders.

Most veteran futures traders agree that volume and open interest are "secondary" technical indicators that help confirm other technical signals on the charts. In other words, traders won't base their trading decisions solely on volume or open interest figures, but will instead use them in conjunction with other technical signals, or to help confirm signals.

For example, if there is a big upside price "breakout" in a futures market (or a stock, for that matter) that is accompanied by heavy volume, then that only makes the upside move a stronger trading signal. Also, a big upside move or a move to a new high that is accompanied by light volume makes the move suspect. Big price moves (up or down) accompanied by heavy volume are powerful trading signals. If prices score a new high or new low on lighter volume, then that is an indication a top or bottom may be near or in place. Also, if volume increases on price moves against the existing trend, then that trend may be nearing an end. This is called divergence.

As a general rule, volume should increase as a trend develops. In an uptrend, volume should be heavier on up-days and lighter on down-days within the trend. In a downtrend, volume should be heavier on down-days and lighter on up-days.

Changes in open interest also can be used to help confirm other technical signals. Open interest can help the trader gauge how much new money is flowing into a market, or if money is flowing out of a market. This is helpful when looking at a trending market.

Another general trading rule is that if volume and open interest are increasing, then the trend will probably continue in its present direction--either up or down. And if volume and open interest are declining, this can be interpreted as a signal that the current trend may be about to end.

Here's a difference in open interest, as opposed to volume: Open interest has seasonal tendencies--higher at some times of the year and lower at some times of the year, in many markets. The seasonal average of the open interest is important in analyzing open interest figures. If prices are rising in an uptrend and total open interest is increasing more than its seasonal average (5-year average), new money is considered to be flowing into the market, indicating aggressive new buying, and that is bullish.

However, if prices are rising and open interest is falling by more than its seasonal average, the rally is being caused by the holders of losing short positions liquidating (short covering) and money is leaving the market. This is usually bearish, as the rally will likely fizzle.

The same holds true in a downtrend. Open interest increasing more than its seasonal average on the downmove means new aggressive sellers entering the market, and this is bearish. But if open interest is declining more than the seasonal average on the downmove, then it's likely holders of long positions are liquidating their losing trades (long liquidation), and that the downtrend may be near an end.

Here are two more rules for open interest :

Very high open interest at market tops can cause a steep and quick price downturn ;

Open interest that is building up during a consolidation, or "basing" period, can strengthen the price breakout, when it happens ;

Many seasoned traders like to examine the Commodity Futures Trading Commission's (CFTC) "Commitments of Traders" (COT) reports, for changes in open interest and to see what the big speculators and commercial traders are doing. More information on the COT reports is available free at the CFTC's website at http://www.cftc.gov/.

Un nouveau type de rapport (New Aggregated COT report)

2010-01-10T17:32:00.005-05:00

Will the new aggregated COT report help small speculators?

Many traders asked to explain what is changing on the COT report and how it may help them trade. The previous COT report (and currently still the one on the weekly charts below) presents “commercials” in the same category with swap dealers. The new aggregated report separates the swap dealers into their own category (something they fought to stop from happening). I will refer to the processors, producers, merchants, and users as TC (true commercials) and SD (Swap Dealers) below. All numbers below reflect number of contracts.

Rappel sur la définition de 'Swap Dealers' : The swap dealer, which is often affiliated with a bank or other large financial institution, has emerged to serve as a bridge between the OTC swap market and the futures markets. Swap dealers act as swap counterparties both to commercial firms seeking to hedge price risks and to speculators seeking to gain price exposure. In essence, swap dealers function as aggregators or market makers, offering contracts with tailored terms to their clients before utilizing the more standardized futures markets to manage the resulting risk. The bilateral contracts that swap dealers create vary widely - from contracts tailored to customer needs, to relatively standardized contracts (some virtually identical to an exchange-traded futures contract). Because swap agreements can be highly customized and the liquidity for a particular swap contract can be low, swap dealers often rely on a variety of means, including other swaps, physical market positions, and futures contracts to offset the residual market risks in their swap book.

Last week (december 2010) in Chicago wheat, the old COT had “commercials” net long 45,895. In the new report we see a different picture with TC (true commercials) net short -94,592 and the SD (Swap Dealers) net long 140,487. More interesting is the fact that the TC (true commercial) had 125,840 total short contracts, which is 43.8% of open interest (OI) and is made up of 70 traders and the SD (Swap Dealers) had 164,739 total long contracts, which is 52.7% of OI made up of only 18 traders. In this view you can see that the SD (Swap Dealers) are posturing as speculators in this market.

In gold last week, the old COT report showed Commercials -285,665 net short. However the new report shows TC net short -191,434 and the SD net short -94,231. The TC had a total short position of 230,615 (26 traders) and the SD had a total short position of 138,419 (16 traders). Combined they made up 73.9% of OI. Here we see a different view as the SD are posturing as hedgers in gold.

In crude oil, the old COT report showed “commercials” net short at -84,126. The new report has the TC net short at -257,895 and the SD net long at 173,769. The TC had a total short position of - 389,350, which is 33.6% of OI with 61 traders and the SD had a total long position of 263,686 which is 22.7% of OI with 25 traders. Here again SD are posturing as speculators.

For anyone reading this that are still shocked at where prices are for physical commodities, you should not be. When Congress blamed speculators and speculation on the price of oil in 2008, they where not talking about us small speculators. They were actually looking at the OTC derivatives market where the swap dealers are king.

The new report is a much clearer view of “smart money” activity. I am looking forward to this new report as I am sure many of you are. (FYI-The CFTC has all physical commodities completed in the new report. They are now looking into the financials. In the coming weeks I will focus on this new report to help catch high probability trend (position) trades. As I never use this report for timing my trades, it is good to know how the huge “smart money” is posturing in a market. It helps to sleep at night.

Some more informations : The new classification system doesn't resolve all the inadequacies of the COT reports by any means, but it definitely provides more information than the old scheme. By splitting commercial traders into two separate categories, the CFTC makes it easier for you to gauge the influence of investment-banking entities—the swap dealers—on the commodities markets.

Dealer activities aren't completely transparent, however. For example, we're not seeing beyond the bank level to the ultimate customer. We also still don't know if a swap dealer's counterparty is speculative, such as a hedge or index fund, or a commercial entity dealing with the cash commodity. For certain commodities, namely those with hard ceilings on speculative positions, it's a fair guess that the counterparties are noncommercial. After all, a commercial entity could hedge a large cash position under an exemption to speculative position limits, thus forgoing a transaction with a swap dealer.

Un autre excellent article (CFTC Changes COT Report) donne des explications sur le nouveau rapport : ...Cliquez ici...

Différentes stratégies

2009-10-17T11:18:00.008-04:00

Voici quelques stratégies pouvant mettre à profit l'information qui est rendue disponible à travers les rapports hebdomadaires des 'COTs'. Convenons que la principale difficulté est d'organiser l'information en vue de la rendre "interprétable". Quelques sites commencent à offrir des services spécialisés dans le domaine. Je suis pourtant d'avis que les stratégies ci-bas mentionnés peuvent offrir une base intéressante à celui ou celle qui veut mettre à profit les informations disponibles. Voici donc quelques stratégies envisageables:

Stratégie basée sur le net des 'Commercial'
Stratégie basée sur le net des 'Small Spec'
Stratégie basée sur le net des 'Large Spec'
Stratégie basée sur le total de 'l'open interest'
Stratégie basée sur le sommaire des 'Small Spec'
Stratégie basée sur le pourcentage (%) des 'COTs'
Stratégie la plus 'bullish'

Stratégie basée sur les positions nettes du 'Commercial' :

Traders often follow the Net Position of the Commercials under the assumption that the "dealers" in the cash markets know more about those markets than anyone else. When the Net Position of the Commercials is near their one year record, three year record, 5 year record, or all time record net LONG position, it suggests, in varying degrees, that the Commercials feel strongly that the price level is very cheap. When the Net Position of the Commercials is near their 1 yr, 3 yr, 5 yr, or all time record record net SHORT position, it suggests that they feel strongly that the price level is very high.

When this occurs, some Traders monitor the market with "technical indicators" to look for indications of a change in trend in the direction of the Net Commercial position. If the trend has turned, consider the possibility that the trend following Large Specs might begin to reverse their positions, and push the market in the direction of the net Commercial position.Markets are identified as "on watch" when the net commercial position is within 95% of their 5 year record. For example, following the net position in a 12 week summary indicates if the net position is within 95% of the high of the five year range indicating a buy signal watch, or within 5% of the low of the five year range indicating a sell signal watch.

Like said before, a market is considered "on watch" when the net commercial position is within 95% of it's 5 year record net long or net short in the past six weeks. For a market that is on "buy watch", enter a buy trade on a breakout above the previous two week high. For a "sell alert", enter a sell on a breakout below the two week low. Adjust your entry levels and stops levels each Monday based on the previous two weeks. Consider exiting an open trade when it goes "off watch" (more than six weeks since the net position was within 95% of the 5 year record net position, three to four weeks for currencies), or use the trailing stop as the exit.

In the currency markets, it is suggested you consider the net commercial position as a market direction "watch indicator" only for three or four weeks after the net position begins to reduce from the record or near record levels. (For the currency markets) The commercials in the currency markets are generally the international banks providing liquidity to the futures markets through cash market arbitrage. They buy or sell futures versus the cash market for an arbitrage profit of fractions of a tick. The record, or near five year record , net position is not necessarily a statement by the commercials that a given currency market is cheap or dear, but rather a statement that the trend has been in place long enough for the commercials to have built arbitrage positions to levels near where in the past the market has reversed long enough to allow the net commercial position to move in the other direction.

The strategy of using the two week high low for trade entry and stop following the net commercial position, and only monitoring the trade for the six week period since the net commercial position was last near it's five year record (three weeks for currencies) has been selected based on finding a simple strategy that establishes trade parameters only once a week and holds trades only during what is likely the "first move" in the possible trend change. This type of strategy that has "one look per week" is not suggested to be an optimal trading strategy and is not appropriate in the more volatile markets.

It is recommend that if you consider trades following the net commercials in markets where the net commercial position is near the one year or three year range using a shorter term trading strategy than a two week breakout strategy, and with daily monitoring.

Stratégie basée sur les positions nettes du 'Small Spec' :

The Small Specs are generally the small individual trader. The small individual traders are generally considered to be wrong most often. When their positions are near the one, three, or five year record it can be used as an indicator of extreme optimism or pessimism that can be use as a "contrary indicator." An extreme position by the Small Specs opposite a position by the Net Commercials can identify markets with above normal potential for profit in the direction of the Net Commercial position.

Stratégie basée sur les positions nettes du 'Large Spec'
The Large Specs are generally the "trend following" Commodity Pools. Positions approaching the one year record range can be viewed as an indicator of a solid trend in place. Trend continuation "technical" signals might be considered. Positions approaching the five year record can be viewed as an indicator that the trend may be nearing extreme levels. Trend reversal "technical" signals might then be considered.

Stratégie basée sur le total des 'Open Interest' :

Some Traders believe that "Total Open Interest" will increase when the Commercials increase their hedging, and decrease when the Commercials decrease their hedging. Therefore, increases in "Total Open Interest" might be considered an indicator of a coming price decline, and decreases in "Total Open Interest" might be considered as an indicator of a coming upward price movement. Further, record net commercial positions could be considered "confirmed" by record open interest totals.

Stratégie basée sur le sommaire (net options) du 'Small Spec' :

The Small Spec NET OPTION summary is calculated by subtracting the CFTC COT report of small Spec "Futures Only Report" from the Small Spec "Combined with Options Report." Generally, back at least as far as the time of the caveman, option traders have lost money. The NET OPTION DATA for the "small spec" tells us what the individual option traders as a group are doing. As a group, these are the most consistent money losers. If they are going heavy in a given direction in a given commodity we should consider positions opposite that group. It is recommended that you consider short term "breakout trades" opposite the direction of the small spec when they have an extreme position on one side of a market based on their five year history. Consider it an even better opportunity when the net commercial position is also near a five year record in a direction opposite the heavy small spec option position. Option volatility in the commodity markets tends to be high at market tops and low at market bottoms (in contrast to the stock market where option premiums tend to have low volatility at tops and high volatility at bottoms.) If the commodity where the small spec has a large net short net option position is ALSO at a one year or multiyear low price, traders might even consider medium term or long term long call option positions or bull call spreads (opposite the direction of the heavy small spec option position and in the direction of the net commercials.)

Stratégie basée sur le pourcentage (%) des COTs' :

The index shows a net buying or selling by commercials in all the commodity markets and is calculated by simply adding up the column of the net commercial positions, but reverse the sign on the interest rates, the stock indexes, and the Dollar index. That way they are all a reflection of the net commercials anticipating higher or lower commodity prices. This total can then be viewed as a composite indicator of the activity of the over all markets that can signal broad general trend changes in overall commodity prices when extreme levels are reached. At extreme levels in the %COT (ie near the high or low of the 5 year range) consider restricting your trading strategies in the commodity markets to trading with the direction of the net commercial %COT. (Anticipating higher commodity prices means interest rates go higher and therefore lower Bonds and stocks). The rising net commercial %COT says the net commercials think commodities in general are rising and the Fed should be raising interest rates to fight inflation and rising interest rates often cause the Stock Market goes down. But once at the maximum extreme - somewhere in the range of the five year record - prices should peak and start to come down and the net commercial %COT should also start to come down, signaling an end to the rising commodity prices and interest rate tightening and the beginning of a interest rate decline and a stock market recovery.

Stratégie la plus 'bullish' et son contraire :

The most bullish configuration would show large hedgers heavily net long more than normal, large speculators clearly net long, small traders heavily net short more than seasonal. The shades of bullishness are varied all the way to the most bearish configuration which would have these groups in opposite positions-large hedgers heavily net short, etc. There are two caution flags when analyzing deviations from normal. Be wary of positions that are more than 40% from their long-term average and disregard deviations of less than 5%.

Open Interest

2009-10-15T21:21:00.020-04:00

Avant de débuter la lecture de ce topo, une mise en garde s'impose. Les graphiques présentés dans le présent texte sont des exemples pour appuyer les explications de concepts reliés à l'Open Interest. Vous constaterez rapidement que les prix indiqués sur les graphiques ne réflètent pas la réalité d'aujourd'hui et que les niveaux de l'Open Interest sont inférieurs à ceux d'aujoud'hui.

L'intérêt croissant pour le marché des commodités a créé une affluence nouvelle et importante de nouveaux 'traders' dans ce type d'instruments financiers. Généralement, ces derniers arrivent avec les mêmes outils d'analyse que ceux utilisés pour les actions et pour le Forex (FX). La plupart du temps cela peut être satisfaisant, mais il y a des outils additonnels qui peuvent bénéficiés aux 'traders' de commodités. Un de ces outils est certainement l'Open Interest, lequel outil est familier aux négociateurs d'options mais pas nécessairement aux négociateurs d'actions et non plus aux négociateurs de devises, (Forex).

L'Open interest est le nombre de contrats ou d'options à la fin de toute session de 'trading'. Vous devez retenir que pour chaque contrat, il doit y avoir un acheteur et il doit y avoir un vendeur, ce sont ces deux entités obligatoires qui créent un "contrat". L'Open Interest doit être pris en compte avec le prix et les volumes pour déterminer la force de la tendance (trend) haussière ou baissière. Par exemple, si les prix sont haussiers et qu'en même temps l'Open Interest monte, cela sera considéré 'bullish' alors que de nouvelles positions (contrats) sont créées. Au contraire, si les prix sont à la hausse et que l'Open Interest est à la baisse, cela sera considéré comme négatif car la baisse de l'Open Interest indiquera que les positions à découvert (short positions) sont entrain de se couvrir. Dans une telle situation, les chances de l'avortement d'un rallye sont beaucoup plus grandes comparées à l'exemple précédent ou alors l'Open Interest était à la hausse en harmonie avec l'augmentation des prix. Si les prix sont à la baisse et que l'Open Interest est à la hausse alors cela donnera encore plus d'élan et la tendance baissière s'accentuera alors que de nouveaux vendeurs aideront à pousser les prix plus bas. Si les prix sont à la baisse et que l'Open Interest est lui aussi baissier, il est probable que la baisse des prix est le résultat de la liquidation des "positions longues" plutôt qu'un nouveau mouvement de vente; ce genre de situation pourrait être compatible lors d'un correction à l'intérieur d'une tendance haussière.

Le 'Crude oil' a connu un spectaculaire 'bull market' dans les dernières années. Regardez à partir des années 1999/2000 les prix atteignaient des bas; toutefois l'Open Interest donnaient des signes précurseurs qui méritaient d'être pris en compte. Le graphique (ci-haut) des contrat sur le 'crude oil' de juillet 1999 indique un déclin jusqu'au milieu de février, et ce, jusqu'à un bas de $11.90 (point a), lequel était suivi d'un rallye significatif de six (6) jours, ce qui le ramenait à sa tendance baissière long terme au (point b). Lors de ce rallye, l'Open Interest (ligne rouge) augmentait d'environ 10%. Il est important ici de comprendre que si des contrats arrivent à échéance pour un mois donné, il sera normal de voir l'Open Interest pour l'échéance suivante prendre de l'ampleur alors qu'il y aura transfert des contrats d'une échéance (qui se termine) à une autre échéance. Cependant, si on regarde bien les contrats de juillet, l'augmentation de février suggère qu'il y aurait eu des achats additonnels. Le 10 mars (point c), le 'crude oil' fermait au-dessus de la résistance de $14.00 le baril (ligne 1) et l'Open Interest était plus de 30% plus haut que les bas de février. Le graphique démontre bien que les prix du 'crude oil' ont accélérés dans leur hausse dans les quatre semaines qui ont suivi et que l'Open Interest a continué à augmenter. Au début d'avril, il avait même plus que doublé. Cette expansion était un des nombreux facteurs techniques 'bullish' qui suggérait que le 'crude oil' avait formé un bas important.

Le gas naturel est aussi largement négocié et son prix est cette commodité volatile qui souvent semble aller dans le sens opposé du pétrole. Pour cette exemple, nous allons utiliser les contrats de décembre 2006 alors que le gas naturel avait augmenté à plus de $15.00 en 2005 et qu'il était dans une tendance baissière au début de 2006. Le rallye de décembre 2005 avait avorté pour se retrouver dans la zone de $12.00 (ligne a) alors qu'à la mi-avril (ligne b) le prix du gas naturel avait repris de la vigueur, testant le $11.50 pour ensuite profiler une tendance baissière (ligne 1). Durant cette période (ligne a à ligne b) l'Open Interest doubla. Encore une fois le gas naturel faisait un rallye pour retourner dans la zone de $11.50 en juillet et tester la ligne de tendance baissière (ligne 1). Durant ce rallye, l'Open Interest progressa encore davantage (ligne 3). À ce moment le gas naturel retourna à la baisse alors que le volume augmenta suggérant une augmentation des positions à être liquidées. (cercle c). La violation de ce support clé (ligne 2) en septembre était supporté par un haut volume et un Open Interest à la hausse. La largeur du 'trading range' donnait un objectif à la baisse de $6.60 à $6.80. Le niveau antérieur élevé de l'Open Interest au bri de support sans nul doute accentua le déclin alors que les traders apparaisaient bien positionnés du côté des ventes à découvert (short side).

Il est remarquable que l'Open Interest est particulièrement intéressant durant les 'patterns' en formation et/ou en continuation. Si les prix forment un triangle à l'intérieur d'une tendance haussière et que l'Open Interest est baissier alors et souvent le temps du bri (breakout) ne sera pas aussi brutal. Toutefois, si les prix forment un triangle ou un drapeau (flag) dans une tendance haussière et que l'Open Interest est en hausse, le bri (breakout) sera plus incisif. À la figure 3, nous avons un graphique journalier (daily) pour l'or sur le Comex pour les contrats d'avril 2008, qui forme un triangle durant novembre et décembre 2007. Alors que les prix étaient dans le triangle, l'Open Interest graduellement augmentait. À la fin de décembre, les prix brisaient le triangle et au début de janvier 2008, l'Open Interest augmentait dramatiquement en même temps que le volume. Cela confirmait clairement un rallye puissant et consistant.

Le volume et l'Open Interest ont besoin de se confirmer l'un et l'autre pour obtenir les signaux les plus forts. Dans le graphique ci-haut, le bri (breakout) du pattern de continuation est apparu sur environ cinq (5) fois plus que le volume normal et l'Open Interest a augmenté significativement. Si au contraire, les prix étaient à la hausse et que le volume et l'Open Interest avaient été à la baisse, cela aurait été en accord avec une faible tendance. Dans un marché baissier l'environnement le plus baissier (bearish) serait quand les deux, l'Open Interest et le volume sont à la hausse et que les prix baissent cela indiquant une forte pression à la baisse.

Une bonne façon d'identifer les changements de l'Open Interest est d'utiliser l'indicateur "Rate of Change" (ROC) sur l'Open Interest. (figure 4). A été ajouté une période de 10 (10-période ROC) de l'Open Interest pour le graphique du 'crude oil' précédemment discuté. De décembre jusqu'au début de février le ROC était baissier à peu prêt au même rythme que le taux de celui des prix. Juste après le bas de février (point a) la tendance baissière du ROC (ligne 1), était brisée. Le ROC continua à augmenter dans le couloir baissier (ligne 2). Avec le temps une importante résistance autour de $14 était surpassée (point b), le ROC était franchement haussier et le volume était à la hausse. Un des problèmes avec le momentum ou l'analyse du ROC, c'est que durant une forte tendance haussière ou baissière, il aura tendance à diverger des prix. C'est ce qui est arrivé au début d'avril alors que le ROC atteignait la zone de 70 et soudainement se retourna plus bas alors que l'Open Interest était encore dans une solide tendance. À cause de ces limitations, le ROC sur l'Open Interest est plus utile quand il y a évidence d'un haut ou un bas plutôt que durant la formation ou la continuation d'un 'pattern'.

Si vous négocier sur le marché des futures et des options, il sera nécessaire de déterminer le niveau de l'Open Interest avant de prendre de nouvelles positions et il sera aussi important d'analyser le 'pattern' de l'Open Interest avant d'établir ses positions. Un indicateur tel le Herrick Payoff Index, developpé par John Herrick, est un indicateur intéressant et fort utile car il combine effectivement les prix, les volumes, et l'Opent Interest, et ce, en vue de mesurer l'afflux (money flowing) qui entre ou qui sort d'une commodité.

Des commentaires d'experts

2009-10-14T22:49:00.000-04:00

Il est intéressant de voir ce que certains experts en la matière pensent des COTs et de l'importance qu'ils accordent aux informations que ces rapports hebdomadaires nous fournissent.

John Bianco, president of Bianco Research - "I focus more on the Commercial hedger's vs. Large speculators rather than hedgers vs. small traders. Why? Because "small traders" refers specifically to the volume of activity rather than style (hedgers or speculators), Bianco explained. Large speculators are just that, he said, "trend-following technical types."

'Historically, "commercial hedgers have been right the vast majority of time and the speculators wrong."

William L. Jiler - "We were somewhat surprised to find that the Large Hedgers were consistently superior to the Large Speculators."

Don Norcini - "He finds that the COT is a secondary input to his trading activites Mr. Norcini is adamant that the following the trend is the primary approach, and all other factors are for confirmation only."

Jim Sinclair - "I put more attention on the price movement of gold and the MACD 3,7 & 9 plus Momentum 14 than I would now on COT. Therefore, I make nothing of COT either bullishly or bearishly on gold. Also, do not look at static numbers on anything but rather look for trend. COT is more important on Cotton than it is say for gold."

Georges Paulos - "I watch the COT myself for gold and silver. There seems to be some correlation with intermediate trends, but the other markets don't make sense to me."

Wayne N. Krautkramer - "My personal opinion is that Mr. Sinclair, Mr. Norcini, and Mr. Paulos have the best of this argument Perhaps it's time to downplay the COT Report. It appears to be needlessly complicating our trading strategies! Most of the time the markets are in a trading range, or trending upward. The COT is the most useful only a small percentage of the time, but we must trade most of the time. Let's rely on tools that work most of the time!"

Définitions importantes

2009-10-14T22:46:00.012-04:00

Voici quelques notes explicatives concernant le vocabulaire usuellement utilisé dans la présentation des rapports du "Commitments of Traders".

Key to understanding the significance of the report is that the holders of futures contracts are always at a zero sum. For every long position there is a offsetting short position. If one group has a very large net position in a market, there must be an offsetting group of market participants that have a very short position. Knowing "who is doing what" is considered useful information to market participants.

Différents formats ou types de rapports :

Short form
Long form
COT Futures only
COT Futures & Options Combined>

Cliquez ici pour accèder au glossaire (glossary) de la CFTC...

What you should know before you trade ?
Un petit texte d'introduction pour qui veut négocier des contrats sur les futures et sur les options ...cliquez ici

Open Interest

Open interest is the total of all futures and/or option contracts entered into and not yet offset by a transaction, by delivery, by exercise, etc. The aggregate of all long open interest is equal to the aggregate of all short open interest. Open interest held or controlled by a trader is referred to as that trader's position. For the COT Futures & Options Combined report, option open interest and traders' option positions are computed on a futures-equivalent basis using delta factors supplied by the exchanges. Long-call and short-put open interest are converted to long futures-equivalent open interest. Likewise, short-call and long-put open interest are converted to short futures-equivalent open interest. For example, a trader holding a long put position of 500 contracts with a delta factor of 0.50 is considered to be holding a short futures-equivalent position of 250 contracts. A trader's long and short futures-equivalent positions are added to the trader's long and short futures positions to give "combined-long" and "combined-short" positions.

Open interest, as reported to the Commission and as used in the COT report, does not include open futures contracts against which notices of deliveries have been stopped by a trader or issued by the clearing organization of an exchange.

Reportable Positions

Clearing members, futures commission merchants, and foreign brokers (collectively called "reporting firms") file daily reports with the Commission. Those reports show the futures and option positions of traders that hold positions above specific reporting levels set by CFTC regulations. (Current Commission reporting levels can also be found at the Commission’s website noted above.) If, at the daily market close, a reporting firm has a trader with a position at or above the Commission’s reporting level in any single futures month or option expiration, it reports that trader’s entire position in all futures and options expiration months in that commodity, regardless of size. The aggregate of all traders’ positions reported to the Commission usually represents 70 to 90 percent of the total open interest in any given market. From time to time, the Commission will raise or lower the reporting levels in specific markets to strike a balance between collecting sufficient information to oversee the markets and minimizing the reporting burden on the futures industry.

Commercial and Non-commercial Traders

When an individual reportable trader is identified to the Commission, the trader is classified either as "commercial" or "non-commercial." All of a trader's reported futures positions in a commodity are classified as commercial if the trader uses futures contracts in that particular commodity for hedging as defined in the Commission's regulations (1.3(z)). A trading entity generally gets classified as a "commercial" by filing a statement with the Commission (on CFTC Form 40) that it is commercially "...engaged in business activities hedged by the use of the futures or option markets." In order to ensure that traders are classified with accuracy and consistency, the Commission staff may exercise judgment in re-classifying a trader if it has additional information about the trader’s use of the markets.

A trader may be classified as a commercial in some commodities and as a non-commercial in other commodities. A single trading entity cannot be classified as both a commercial and non-commercial in the same commodity. Nonetheless, a multi-functional organization that has more than one trading entity may have each trading entity classified separately in a commodity. For example, a financial organization trading in financial futures may have a banking entity whose positions are classified as commercial and have a separate money-management entity whose positions are classified as non-commercial.

Nonreportable Positions

The long and short open interest shown as "Nonreportable Positions" are derived by subtracting total long and short "Reportable Positions" from the total open interest. Accordingly, for "Nonreportable Positions," the number of traders involved and the commercial/non-commercial classification of each trader are unknown.

Spreading

For the futures-only report, spreading measures the extent to which each non-commercial trader holds equal long and short futures positions. For the options-and-futures-combined report, spreading measures the extent to which each non-commercial trader holds equal combined-long and combined-short positions. For example, if a non-commercial trader in Eurodollar futures holds 2,000 long contracts and 1,500 short contracts, 500 contracts will appear in the "Long" category and 1,500 contracts will appear in the "Spreading" category. These figures do not include intermarket spreading, e.g., spreading Eurodollar futures against Treasury Note futures. [See a further explanation of "spreading" under the "Old and Other Futures" caption below.]

Changes in Commitments from Previous Reports

Changes represent the differences between the data for the current report date and the data published in the previous report.

Percent of Open Interest

Percents are calculated against the total open interest for the futures-only report and against the total futures-equivalent open interest for the options-and-futures-combined report. Percents less than 0.05 are shown as 0.0, and the percents may not add to exactly 100.0 due to rounding.

Numbers of Traders

To determine the total number of reportable traders in a market, a trader is counted only once regardless whether the trader appears in more than one category (non-commercial traders may be long or short only and may be spreading; commercial traders may be long and short). To determine the number of traders in each category, however, a trader is counted in each category in which the trader holds a position. Therefore, the sum of the numbers of traders in each category will often exceed the "Total" number of traders in that market.

Old and Other Futures (long form only)

For selected commodities where there is a well-defined marketing season or crop year, the COT data are broken down by "old" and "other" crop years. Table 1 (below) lists those commodities and the first and last futures of the marketing season or crop year. In order not to disclose positions in a single future near its expiration, on the first business day of the month of the last future in an "old" crop year, the data for that last future are combined with the data for the next crop year and are shown as "old" crop futures. For example, in CBOT wheat, where the first month of the crop year is July and the last month of the prior crop year is May, on May 3, 2004, positions in the May 2004 futures month were aggregated with positions in the July 2004 through May 2005 futures months and shown as "old" crop futures—positions in all subsequent wheat futures months were shown as "other."

For the "old" and "other" figures, spreading is calculated for equal long and short positions within a crop year. If a non-commercial trader holds a long position in an "old" crop-year future and an equal short position in an "other" crop-year future, the long position will be classified as "long-only" in the "old" crop year and the short position will be classified as "short-only" in the "other" crop year. In this example, in the "all" category, which considers each trader's positions without regard to crop year, that trader's positions will be classified as "spreading." For this reason, summing the "old" and "other" figures for long-only, for short-only, or for spreading will not necessarily equal the corresponding figure shown for "all" futures. Any differences result from traders that spread from an "old" crop-year future to an "other" crop-year future.

Concentration Ratios (long form only)

The report shows the percents of open interest held by the largest four and eight reportable traders, without regard to whether they are classified as commercial or non-commercial. The concentration ratios are shown with trader positions computed on a gross long and gross short basis and on a net long or net short basis. The "Net Position" ratios are computed after offsetting each trader’s equal long and short positions. Thus a reportable trader with relatively large, balanced long and short positions in a single market may be among the four and eight largest traders in both the gross long and gross short categories, but will probably not be included among the four and eight largest traders on a net basis.

Producteur/consommateurs (2 de 2)

2009-10-13T23:18:00.003-04:00

Pour faire suite au premier topo sur le sujet, il y a encore beaucoup à dire concernant la catégorie 'Commercial producers et consumers'. On se doit d'insister sur l'importance de bien comprendre les motivations des uns et des autres et de préciser ce qui les caractérisent.

Les participants dans la catégorie du ‘Commercial’ sont considérés comme les plus connaissants dans chacun des marchés ou ils évoluent car leur survie dépendra de la détermination des prix dans leurs secteurs d’activités. Cependant, les ‘commercial producers’ et les ‘commercial consumers’ auront des raisons différentes d’être dans le marché malgré le fait qu’ils partagent le même but : c’est-à-dire réduire leurs risques dans le marché de détail (cash market).

Venons en au fait…Pour les producteurs, cela pourra signifier se garantir un prix en utilisant les contrats sur ‘futures’ en vue de réduire leur risque en étant obligés de vendre à un prix plus bas dans le marché de détail (cash market).

D’un autre côté, les ‘commercial consumers’ seront concernés par la possibilité de l’augmentation des matières premières qu’ils auront besoin et ils utiliseront les futures pour réduire ou tout au moins contenir leurs risques. Ici, les ‘commercial consumers’ voudront se garantir un niveau de prix (lock in the future price) pour les commodités qu’ils auront besoin pour faire leurs affaires.

Vous voyez que le ‘Commercial’ qui est composé de deux types de participants ont le même objectif mais pour des raisons bien différentes… Maintenant lorsque vous prendrez connaissance des données (COTs) vous les analyserez avec une approche bien différente!

Un mot maintenant sur la catégorie du ‘noncommercial’. Comme vous le savez probablement maintenant ce groupe représente les positions des ‘large traders’ et/ou celles des fonds qui sont assez importants pour être rapportés par la CFTC mais qui ne sont pas classifiés comme ‘hedgers’. Pourquoi parler ici du ‘noncommercial’? Parce que les intérêts du ‘commercial’ peuvent aussi être inclus dans la catégorie des ‘noncommercial’. En fait, il n’y pas de règles qui régissent le fait que le ‘commercial’ puissent ouvrir autant des comptes à caractère ‘hedging’ et à la fois des comptes à caractère spéculatif. En d’autres mots, il demeure toujours possible que des comptes à caractère spéculatifs soient actuellement détenus par la catégorie ‘noncommercial’.

Mais comme il a été mentionné dans un Topo précédent, ces possibilités d’agir parfois comme ‘hedgers’ et parfois comme ‘speculators’ sont réduites à un nombre minimal à cause des avantages fiscaux évidents associés au fait d’être classifiés dans la catégorie des comptes de type ‘hedgers’.

À cause du caractère complexe de toutes ces transactions, il existe un certain niveau de contamination entre les catégories (cross-contamination).

Toutefois, la catégorie du ‘commercial’ est de loin considérée comme la catégorie la plus importante et la plus suivie et c’est elle qui contient le moins de ‘cross-contamination’.

Même si rien n’est parfait, on risque peu de se tromper en considérant la catégorie du ‘commercial’ comme la plus pure des trois catégories de participants.

Producteurs/consommateurs (1 de 2)

2009-10-13T23:16:00.002-04:00

La catégorie des ‘noncommercials’ représente les positions des ‘large traders’ et des fonds (funds) qui sont assez importants pour être rapportées donc classifiées; mais qui ne doivent pas être classifiées comme ‘hedgers’.

Il arrive que les positions des ‘commercials’ soient incluses dans la catégorie des ‘noncommercials’. En fait, il n’y a pas de règle qui dicte que les ‘commercials’ puissent ouvrir des comptes de type ‘hedging’ ou des comptes de type spéculatifs (speculative).

Sans trop s’attarder sur ce fait, il est fort probable que des comptes à caractère spéculatifs soient ouverts par des intérêts ‘commercials’. Toutefois, le nombre est marginal compte tenu les avantages du point de vue des taxes associés aux comptes ouverts dans la catégorie des ‘hedgers’, alors que ceux ouverts dans la catégorie ‘speculators’ n’ont pas ces avantages. En conclusion, il faut se souvenir que les ‘commercials’ ne sont pas obligés d’intervenir à titre de ‘hedgers’ et que la CFTC aura toujours le dernier mot pour établir dans quelle catégorie, les positions des ‘commercials’ se classent.

À la rigueur, un important participant pourrait être classé dans un marché à la fois comme ‘hedger’ et à la fois comme ‘speculator’ dans un autre marché. Ici on parlera de contamination (cross-contamination) entre les catégories.

Ceci expliqué, il n’en demeure pas moins que la catégorie des ‘commercials’ apparaît comme la catégorie la plus pure des trois catégories. Ne jamais oublier que la catégorie des ‘commercials’ est largement la plus importante des catégories et somme toute c’est celle qui contient le moins de ‘cross-contamination’.

Les ‘commercial hedgers’ doivent d’abord être impliqués financièrement dans les marchés qu’ils convoitent. Pour rencontrer la définition de ‘hedging’, un ‘commercial hedger’ doit ensuite prendre des positions dans le marché des futures qui lui permet de réduire son risque dans le marché physique des commodités, soit à titre de producteur (producer) ou bien soit à titre de consommateur (consumer). En d’autre mots, leurs positions dans les futures ne doivent pas augmenter leur exposition au risque, autrement il ne serait pas en situation de ‘hedging’.

Soyons davantage concret en examinant la situation d’une ligne aérienne :

Un tel exploitant (commercial airliner) est un important consommateur de carburant pour jet. Le prix à la hausse du carburant aura certainement un impact sur la rentabilité de ce ‘commercial airliner’. Pour réduire son risque cette compagnie pourra choisir d’acheter des positions longues (long positions) dans le marché du carburant. Ici entrer une vente à découvert (selling short) augmenterait son risque en cas d’augmentation du prix du carburant. Ainsi, si le prix des contrats sur le carburant (long positions) augmentent et que le prix du carburant augmente, les gains réalisés avec ses contrats (long positions) devraient compenser pour une partie ou pour toutes les augmentations de prix du carburant dans le marché de détail (cash market).

Un producteur (commercial producer) lui sera davantage concerné par la baisse des prix. Prenons ici l’exemple d’un producteur de grain. Ce dernier pourra opter pour la vente à découvert (selling short) de contrats sur le grain, ce qui lui permettrait de se « hedger » contre des prix à la baisse du grain.

À la lecture de ces deux exemples, deux importantes suppositions ou hypothèses peuvent être faites en regard des deux types de ‘commercials’ et des données fournies pour cette catégorie. Le ‘commercial producer’ doit toujours vendre à découvert pour « hedger » ainsi on peut assumer que les positions déterminées par les ventes à découvert (short positions) représentent les ‘commercial producers’ alors que celles des ‘commercial consumers’ doivent être des positions longues (long positions) pour être considérées comme du ‘hedging’.

Évidemment, ces hypothèses ne sont pas parfaites mais ils ont le mérite de fournir un moyen de mesurer l’ampleur des perceptions de ce très important groupe que sont les ‘commercials’. Comment perçoivent-ils le futur pour l’offre et la demande dans leur marché? Comme il a été mentionné dans un autre topo, les ‘commercials’ sont ceux qui connaissent le mieux leurs marchés donc ils sont les mieux placés pour connaître ce qui risque d’influencer les tendances à venir dans leurs secteurs d’activités.

Types et catégories

2009-10-13T22:52:00.016-04:00

Les données fournies hebdomadairement par le rapport des COTs est essentiellement un compte-rendu numérique de toutes les positions détenues qui rencontrent le minimum établi ou qui excède ce minimum, et ce, réparties pour chacun des différents marchés. (ex : grains, l’or, le pétrole, etc…) Toutefois, les positions qui ne rencontrent pas ou qui n’excèdent pas les limites spécifiques pour faire parties d’une catégorie de participants font aussi parties des données contenues dans les COTs mais dans ce cas ils ne seront pas classifiées dans un type de participants. Voyons-y plus clair :

Il y a deux types de participants au marché et il y a trois catégories qui sont « trackées » par le rapport hebdomadaire. Les deux types de participants sont les « commercials » et les « noncommercials ».

Les trois catégories de participants sont les ‘commercials’, les ‘noncommercials’ et les ‘nonreportables’. Les positions du groupe des ‘nonreportables’ ne sont pas classifiées par type de participants.

À partir, de ce qui est élaboré ci-haut, il est important de comprendre comment ces données sont réparties en vue de développer des approches d’analyses appropriées.

Pour être davantage précis, les trois catégories citées plus haut méritent d’être redéfinies de façon encore plus précise :

1. Large commercial positions (Producer and Consumer Hedgers)
Font partis de cette catégorie, les producteurs, les grands utilisateurs des commodités et des ressources, on les appelle généralement "le commercial" . Ce groupe est en faite la raison pour laquelle le marché des commodités et des futures existent permettant ainsi aux 'commercials' de déférer ou d'hedger le risque de leur secteur d'activités. On leur impute souvent le nom de 'smart money'. Généralement, ils vont se positionner agressivement 'net long' quand les biens sont bon marché et/ou très chers et 'net short' quand les biens sont devenus trop chers et en surabondance.

2. Large non-commercial positions (Funds and Large Traders)
Il sont définis comme étant ceux qui détiennent une nombre plus ou moins grand de contrats dans les différents marchés des commodités mais qui n'ont pas les critères requis pour faire parti de la catégorie des 'commercials". Il est important de savoir que le CFTC a déterminé le nombre minimum de contrats que les 'Large Speculators' doivent détenir pour devoir les déclarer (rapporter). Tout spéculateur participant au marché qui est requis de rapporter à la CFTC est aussi appelé 'non-commercial ou large trader'. En général, ce groupe suit les tendances du marché et imite les mouvements des prix de ce marché ('trend followers').

3. Nonreported positions (Small Speculators and Small Hedgers)
Tout participant à ces marchés qui n'est ni un 'commercial' ou un 'non-commercial est un 'small speculator. Ce groupe n'a pas à rapporter à la CFTC ses activités de négociations. En fait, ils détiennent la contrepartie des contrats non détenus par les 'commercials' et les non-commercials. Ce groupe serait en général du mauvais côté du marché lors des changements de direction de ce dernier.

Des trois catégories citées plus haut, la catégorie la plus importante et celle qu’il faut considérer avec le plus d’attention est sans nul doute celle des « commercials ». Comme mentionné dans un topo précédent, la catégorie des « commercials » est composée de producteurs (commercial producers) et les consommateurs (commercial consumers) dans chacune des commodités.

Le rapport des COTs identifie les traders commercial à partir de deux critères : de un, leurs positions doivent être assez importantes pour être rapportées et ensuite ils doivent être classifiés comme « hedger » …leurs comptes étant dès le départ établis soit comme 'speculative' ou 'hedging'. Fait à ne pas négliger, c’est que cette classification est agrémentée de certains bénéfices au niveau de la taxation des transactions; donc il y a un avantage non-négligable pour ceux qui optent pour ce statut de "hedger".

Pour être un peu plus précis sur les conséquences reliés à la taxation, quand un compte de ‘hedging’ est ouvert, la CFTC requiert que de la documentation bien définie soit complétée (entre autres, Forms 102 et 40); ainsi une vérification est faite pour s’assurer que les participants sont vraiment engagés dans une activité de ‘hedging’ à travers la négociation de futures ou d’options dans un des marchés donnés.

Les participants de type « Commercials » sont considérés comme les plus connaissants dans chacun des marchés auxquels ils appartiennent, parce leur survie dépend de la détermination des prix qui est faite sur les ‘futures’ dans leurs secteurs d’activités.

Retenez ce qui suit comme un concept primordial…en tenant compte de cette information, vous ne regarderez jamais plus les données des ‘commercials’ de la même façon : les producteurs (commercial producers) et les consommateurs (commercial consumers) ont des raisons différentes de participer au marché des futures.

Les deux types de 'commercials' partagent le même but : ils veulent simplement réduire leur risque dans le marché (cash market). Pour les producteurs, de cette façon ils se garantissent un prix donné en utilisant des contrats dans les futures, se préservant ainsi de devoir vendre à des prix plus bas au détail (cash market). Les consommateurs (commercial consumers) d’un autre côté, sont concernés par la possibilité de l’augmentation des prix des commodités de base dont ils ont besoin à court ou moyen terme et ils utiliseront de la même façon que les producteurs (commercial producers) l’achat de ‘futures’ mais vous avez compris...pour des raisons évidentes mais bien différentes.

En résumé:

· Le producteur d’or voudra se garantir un prix en cas de baisse

· Le consommateur d’or (ex : grands bijoutiers) sera concerné par l’augmentation possible des prix
À titre de consommateur d’essence, saviez-vous que vous « hedgez » souvent sans le savoir…avec les fluctuations de plus en plus fréquentes du prix de l’essence, lorsque le prix atteint un prix qui vous apparaît plus bas que la moyenne récemment observée, le réflexe que vous avez probablement, c’est de faire le plein y voyant alors une opportunité, alors sans le savoir vous « hedgé » comme le « commercial consumers »...

Informations de base

2009-10-13T22:50:00.004-04:00

Tous les indicateurs dérivés des prix sont limités dans leur capacité à anticiper les points tournants significatifs du marché justement car ils sont dérivés de données qui appartiennent au passé. Certains donneront de bons résultats pour de très courtes périodes, et ce, probablement parce que plusieurs traders les utilisent en même temps.

Toutefois, pour des périodes plus longues, le marché se dirigera toujours dans la direction que les fondamentaux leurs indiqueront, car ce sont ces mêmes fondamentaux qui dictent et alimentent les activités des participants.

Le comportement des prix reflète les activités des participants dans le marché. Et si on y ajoutait une autre façon de suivre et de mesurer les fluctuations des prix en « trackant » et en mesurerant les activités des participants. Dans le jargon, on appellera ce type d’informations « un leading indicator ».

Une étude détaillée des activités des participants peut révéler comment chaque groupe de participants voient les fondamentaux du marché. L’ampleur de leurs positions et s’ils démontrent qu’ils sont en période d’accumulation ou de liquidation de leurs positions pourra certainement nous donner des indications sur la façon dont ils perçoivent les conditions futures du marché.

Voilà donc le genre d’informations que le rapport hebdomadaire des COTs nous permet d’extirper, permettant ainsi aux traders dans différents marchés d’étudier les activités des principaux participants dans ces mêmes marchés des commodités donc des futures.

Cela peut apparaître un peu difficile à ce stage-ci d’intégrer tous ces nouveaux concepts mais en fait tout est relativement simple. Il s’agit bien davantage d'apprendre à organiser l’information et à surtout apprendre à la disséquer. Rappelez-vous lorsque vous avez débuté la négociation d’actions ou d’options, tout n’était pas limpide et pourtant aujourd’hui vous maîtrisez bien ces concepts qui vous sont devenus familiers et facile à utiliser.

Au lieu de vous en tenir qu’à des ‘lagging indicators’ (que sont les principaux indicateurs et oscillateurs habituels dans la transaction d’actions), vous devez maintenant intégrer ce qu’on appelle des ‘leading indicators’ (que sont les informations fournies par les COTs). C’est l’utilisation de ces deux types d’indicateurs qui sera votre nouvelle arme pour affronter les marchés.

Comment la CFTC gère toutes ces informations? En fait, la CFTC qui supervise toutes les activités de trading pour les ‘U.S. futures market’, requiert que tous les ‘U.S. futures exchange clearing members’, les ‘futures commission marchants (FCMs) et les brokers étrangers rapportent leurs positions quotidiennes qui atteignent ou qui dépassent un niveau spécifique, tel que déterminé par les règles de la CFTC (voir un exemple dans le tableau ici-bas).

Les niveaux des différents marchés varient selon les règles établis par la CFTC et ils peuvent être modifiés de temps à autre. On peut affirmer qu’en général, les niveaux actuels des rapports compilés par la CFTC représente entre 70 et 90 pourcent du total de l’open interest dans chacun des marchés. La CFTC compile et classifie les données pour les marchés ou vingt (20) et plus traders détiennent des positions égales ou supérieures aux niveaux des rapports exigés. Finalement, il faut se rappeler que la CFTC publie deux classifications : La première étant celles contenant les « futures seulement » et la deuxième classification inclus en plus des « futures, les options ».

Même si les informations suivantes peuvent variées dans le temps, ils donnent aux lecteurs une bonne idée des niveaux prescrits pour différents marché. Selon ces niveaux de contrats, les traders doivent obligatoirement déclarer leurs transactions à la CFTC:

(Mise en garde: ces informations sont à titre informatif et peuvent être actuellement différents)

Wheat 150 contrats
Corn 250 contrats
Cotton 200 contrats
Sugar 500 contrats
Coffee 50 contrats
Gold 200 contrats
Silver 150 contrats
Crude 350 contrats
S&P 1000 contrats
Copper 100 contrats

Bienvenue !

2009-10-13T22:29:00.006-04:00

Ce Blog est d'accès public, il n'est donc pas nécessaire de s'y inscrire. L'auteur souhaite que les lecteurs expriment leurs observations dans la section "Commentaires" à la fin de chaque message.

Vous verrez tout au long de nos discussions, que trois catégories de participants à ce type d'instrument financier serons régulièrement citées ; il est donc important avant de débuter de bien les identifier:

Les 'Large commercial' qui sont les producteurs et les consommateurs de type "hedgers"
Les 'Large noncommercial' qui sont de grands Fonds ou d'importants et gros "Traders"
Les positions non-rapportés (nonreported positions) qui sont les petits spéculateurs et les petits "hedgers". (en fait ceux qui ne se qualifient pas selon les normes de la CFTC)

Il n'y a pas si longtemps, à part quelques initiés, peu de gens connaissaient l'existence même de ce type d'informations. Ici au Québec, l'intérêt pour ces informations s'est accru avec la montée du prix de l'or. Il est toutefois important de se rappeler que les 'Commitments of Traders' existent non seulement pour l'or mais aussi pour la plupart des commodités. (tels que: les indices, l'énergie, les métaux, les produits agricoles, etc...)

La question auquelle nous tenteront de répondre ici est la suivante: "ces informations peuvent-elles aider les négociateurs d'actions, et ce, en arrivant à quantifier les niveaux d'interventions des différentes catégories de traders de commodités et de futures. La réponse sera évidente pour celui ou celle qui négocie des contrats sur les futures donc sur les commodités. Il faudra être plus nuancé pour la négociation d'actions. Probablement, dans une moindre mesure ces informations sont utiles aux négociateurs d'actions. Toutefois, pour qui veut se positionner du bon côté de la tendance, ces informations fournies par les 'Commitments of Traders' lui permettront d'établir un certain consensus concernant le 'sentiment' des différentes catégories de 'traders' (sentiment level among traders). Il est important de noter que ces données sont utiles mais ils ne sont pas les seules à prendre en considération dans les décisions d'investissements. Les informations dites "fondamentales' ainsi que l'analyse technique seront toujours des outils complémentaires et indispensables pour compléter l'information fournit par les rapports des 'COTs".

Le rapport hebdomadaire des 'COTs' est publié le vendredi après-midi à 15:30 h. Le rapport est issu des données compilées le mardi précédent par la CFTC. Compte tenu la fréquence de publication et les délais pour les rendre publiques, il va s'en dire que ces informations ne sont pas très utiles pour les 'traders en intraday''; toutefois elles fournissent de l'information privilégiée et fort valable pour la négociation journalière, hebdomadaire et mensuelle.

Bien que ces informations soient obligatoirement rendues disponibles que depuis environ une dizaine d'années, elles ne sont pas très utilisées par les négociateurs occasionnels de futures. Les deux principales raisons sont que :

la majorité des fournisseurs de données (data) ne fournissent pas les cotes et souvent ceux qui les rendent disponibles les publient de façon peu facile à lire et à comprendre
la seconde raison est que peu d'informations existent sur ce qu'ils sont en réalité, laissant ainsi l'utilisateur potentiel avec peu de moyens.

Bref historique :

Le premier rapport des Commitments of Traders fut présenté le 30 juin 1962, et ce, pour treize (13) commodités agricoles, par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Tout d'abord les rapports étaient produits à la fin de chaque mois et ils étaient rendus disponibles le 11 ou le 12è jour calendrier du mois suivant.

Plusieurs étapes furent franchies en vue de rendre l'information de plus en plus accessible au grand public. En 1992, les rapports de la CFTC étaient publiés deux fois par mois et finalement à toutes les semaines à partir de l'année 2000.

En plus d'améliorer la fréquence de publication de ces rapports, plusieurs nouvelles informations furent rendues disponibles. Par exemple, le nombre de 'traders' dans chacune des catégories fut ajouté, les positions des détenteurs d'options, etc... Il fut un temps même ou il fallait souscrire à un abonnement pour obtenir ces informations. Ce n'est qu'en 1995 que le CFTC rendit l'information disponible gratuitement sur son site internet.

Aujourd'hui, la CFTC fournit des rapports détaillés des activités des trois principaux groupes de négociateurs (traders). Les rapports sont présentés sous deux formes: la forme condensée (short) et la forme plus élaborée (long) Ce rapport préparé chaque mardi (de chaque semaine) et rendu disponible le vendredi vers 15:30h et il présente les informations suivantes:

L'open interest pour les différents marchés dans lesquels vingt (20) ou plus 'traders' détiennent des positions égales ou plus élevés que les critères établis par la CFTC. Ce n'est que le vendredi suivant (vers 15:30h) que le rapport hebdomadaire est rendu disponible. Le rapport est divisé en deux sections. La première offrant seulement l'informations sur les futures (Future-Only Commitments of Traders) et l'autre combinant les futures et les options. (Futures and Options Combined Commitments of Traders)

Selon plusieurs, ces informations tendront dans le futur à être de plus en plus disponibles donc davantage connues et utilisées par le grand public.

D'abord mettons fin à une conception courante concernant l'interprétation des COTs, c'est que le groupe des 'Commercials' représenterait toujours "le smart money' et qu'ils auraient toujours raisons dans leurs orientations donc leurs décisions...ce n'est pas entièrement vrai!

Autre concept à retenir, pour bien exploiter le plein potentiel des données fournies par les COTs comme outil de trading, il faut aller au-delà de la simple analyse du 'net-commercial position'...

Pour ceux qui seraient moins familiers avec cette notion, voici une courte et simple explication :

Le 'net-commercial position' prend en compte les positions dites (long) et les positions dites (short). Une simple soustraction des deux types de positions nous donnera le 'net-commercial position'.

En général, le 'Commercial' aura des 'net-positions' (short) alors que les 'Large Speculators' et les 'Small Speculators auront un résultat donnant des 'net-positions' (long).

Une vérité à ne jamais oublier concerne la composition des 'Commercials'. Oui, il y a bien deux entités qui composent les 'Commercials'. Il a les plus importants (en nombre) du groupe qui sont les 'producers' et il y a les 'consumers'. Ces deux groupes seront analysés plus en détail dans un topo ultérieur.

Les concepts d'offre et demande sont bien présents dans ce secteur d'activités et ils jouent un rôle central dans l'évolution des prix. Dans un monde parfait, les 'producers' produiraient juste assez de biens pour répondre à la demande des consommateurs et les consommateurs auraient toujours assez de ces biens pour les satisfaire.

Toutefois, comme nous le savons tous, nous ne vivons pas dans un monde parfait et parfois et souvent certains biens ne sont pas en quantité suffisante pour satisfaire la demande ou bien parfois il y a surplus. Il en va de même pour la demande qui parfois se rarifie ou qui augmente de telle façon qu'elle pousse les prix à la hausse.

Bien analyser individuellement les deux groupes peut donner des informations particulièrement pertinentes. En fait, aucun groupe ne comprend mieux les fondamentaux (supply and demand) dans un marché en particulier que les producteurs (commercial producers) qui fournissent les commodités pour satisfaire les besoins en cours et les consommateurs (commercial consumers) qui consomment ces mêmes biens.

Une erreur courante que les traders commettent lorsqu'ils analysent les COTs, c'est de s'aligner rapidement sans plus d'analyse sur les très importantes positions des 'Commercials' selon qu'elles soient 'net-long' ou 'net-short' et d'établir des positions dans le marché à partir d'un de ces deux scénarios. il ne faut jamais entrer une position exclusivement sur les données fournies par les positions du ‘net-commercial’. Une position ‘net-commercial’ peut atteindre des niveaux extrêmes et y demeurer pendant des mois avant que quelque chose ne survienne dans le marché que vous suivez.

Ceci peut s'avérer très coûteux! Il est important d'utiliser les informations fournies par les COTs en conjoncture avec les indicateurs techniques traditionnels qui eux sont dérivés des prix. Les COTs sont seulement un des facteurs, une seule unité de mesure...ce n'est pas une fin en soi!

Idéalement, la position du ‘net-commercial’ devrait être pris en compte en examinant attentivement le comportement des deux entités qui composent le ‘net-commercial’ – les producteurs et les consommateurs – et cela en conjonction avec la tendance des prix. Un autre facteur qu’il ne faudrait pas oublier dans ce processus qui se définit de plus en plus, c’est d’inclure dans cette analyse les facteurs dits saisonniers.

Le prochain commentaire peut en surprendre plus d’un…il est parfois plus productif en terme d’exécution de ne rien faire tout en faisant beaucoup en étant patient, en observant et en analysant attentivement la structure des prix et les données fondamentales. La quête d’identifier les situations offrant les plus grandes probabilités conjuguée à un bon ‘money management’, on l’avantage de vous distinguer des comportements habituellement observés par la masse. Il est curieux de constater que parfois la meilleur façon de faire de l’argent, c’est de demeurer calme en gardant l’esprit ouvert et en ne faisant rien!

En général, la mise en place de conditions favorisant une tendance s'établit lentement et les COTs sont souvent précurseurs de cette tendance à venir alors que les prix n'ont pas encore commencé à transposer le scénario à venir.

En résumé, le trader qui a le plus de chance de réussir sur les marchés sera celui qui est capable d'utiliser les informations que lui apportent les COTs et de les utiliser avec des indicateurs techniques conventionnels.

Rappel aux lecteurs: Les messages sont classés du plus récent aux plus anciens. Vous êtes invités à exprimer vos commentaires en bas du présent topo. Les liens sponsorisés (section à droite) sont d'autres sources d'informations pour les visiteurs.

Pensée: "Le doute est un hommage que l'on rend à la vérité". (Ernest Renan)