Vous verrez tout au long de nos discussions, que trois catégories de participants à ce type d'instrument financier serons régulièrement citées ; il est donc important avant de débuter de bien les identifier:
- Les 'Large commercial' qui sont les producteurs et les consommateurs de type "hedgers"
- Les 'Large noncommercial' qui sont de grands Fonds ou d'importants et gros "Traders"
- Les positions non-rapportés (nonreported positions) qui sont les petits spéculateurs et les petits "hedgers". (en fait ceux qui ne se qualifient pas selon les normes de la CFTC)
La question auquelle nous tenteront de répondre ici est la suivante: "ces informations peuvent-elles aider les négociateurs d'actions, et ce, en arrivant à quantifier les niveaux d'interventions des différentes catégories de traders de commodités et de futures. La réponse sera évidente pour celui ou celle qui négocie des contrats sur les futures donc sur les commodités. Il faudra être plus nuancé pour la négociation d'actions. Probablement, dans une moindre mesure ces informations sont utiles aux négociateurs d'actions. Toutefois, pour qui veut se positionner du bon côté de la tendance, ces informations fournies par les 'Commitments of Traders' lui permettront d'établir un certain consensus concernant le 'sentiment' des différentes catégories de 'traders' (sentiment level among traders). Il est important de noter que ces données sont utiles mais ils ne sont pas les seules à prendre en considération dans les décisions d'investissements. Les informations dites "fondamentales' ainsi que l'analyse technique seront toujours des outils complémentaires et indispensables pour compléter l'information fournit par les rapports des 'COTs".
Le rapport hebdomadaire des 'COTs' est publié le vendredi après-midi à 15:30 h. Le rapport est issu des données compilées le mardi précédent par la CFTC. Compte tenu la fréquence de publication et les délais pour les rendre publiques, il va s'en dire que ces informations ne sont pas très utiles pour les 'traders en intraday''; toutefois elles fournissent de l'information privilégiée et fort valable pour la négociation journalière, hebdomadaire et mensuelle.
Bien que ces informations soient obligatoirement rendues disponibles que depuis environ une dizaine d'années, elles ne sont pas très utilisées par les négociateurs occasionnels de futures. Les deux principales raisons sont que :
- la majorité des fournisseurs de données (data) ne fournissent pas les cotes et souvent ceux qui les rendent disponibles les publient de façon peu facile à lire et à comprendre
- la seconde raison est que peu d'informations existent sur ce qu'ils sont en réalité, laissant ainsi l'utilisateur potentiel avec peu de moyens.
Le premier rapport des Commitments of Traders fut présenté le 30 juin 1962, et ce, pour treize (13) commodités agricoles, par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Tout d'abord les rapports étaient produits à la fin de chaque mois et ils étaient rendus disponibles le 11 ou le 12è jour calendrier du mois suivant.
Plusieurs étapes furent franchies en vue de rendre l'information de plus en plus accessible au grand public. En 1992, les rapports de la CFTC étaient publiés deux fois par mois et finalement à toutes les semaines à partir de l'année 2000.
En plus d'améliorer la fréquence de publication de ces rapports, plusieurs nouvelles informations furent rendues disponibles. Par exemple, le nombre de 'traders' dans chacune des catégories fut ajouté, les positions des détenteurs d'options, etc... Il fut un temps même ou il fallait souscrire à un abonnement pour obtenir ces informations. Ce n'est qu'en 1995 que le CFTC rendit l'information disponible gratuitement sur son site internet.
Aujourd'hui, la CFTC fournit des rapports détaillés des activités des trois principaux groupes de négociateurs (traders). Les rapports sont présentés sous deux formes: la forme condensée (short) et la forme plus élaborée (long) Ce rapport préparé chaque mardi (de chaque semaine) et rendu disponible le vendredi vers 15:30h et il présente les informations suivantes:
L'open interest pour les différents marchés dans lesquels vingt (20) ou plus 'traders' détiennent des positions égales ou plus élevés que les critères établis par la CFTC. Ce n'est que le vendredi suivant (vers 15:30h) que le rapport hebdomadaire est rendu disponible. Le rapport est divisé en deux sections. La première offrant seulement l'informations sur les futures (Future-Only Commitments of Traders) et l'autre combinant les futures et les options. (Futures and Options Combined Commitments of Traders)
Selon plusieurs, ces informations tendront dans le futur à être de plus en plus disponibles donc davantage connues et utilisées par le grand public.
D'abord mettons fin à une conception courante concernant l'interprétation des COTs, c'est que le groupe des 'Commercials' représenterait toujours "le smart money' et qu'ils auraient toujours raisons dans leurs orientations donc leurs décisions...ce n'est pas entièrement vrai!
Autre concept à retenir, pour bien exploiter le plein potentiel des données fournies par les COTs comme outil de trading, il faut aller au-delà de la simple analyse du 'net-commercial position'...
Pour ceux qui seraient moins familiers avec cette notion, voici une courte et simple explication :
Le 'net-commercial position' prend en compte les positions dites (long) et les positions dites (short). Une simple soustraction des deux types de positions nous donnera le 'net-commercial position'.
En général, le 'Commercial' aura des 'net-positions' (short) alors que les 'Large Speculators' et les 'Small Speculators auront un résultat donnant des 'net-positions' (long).
Une vérité à ne jamais oublier concerne la composition des 'Commercials'. Oui, il y a bien deux entités qui composent les 'Commercials'. Il a les plus importants (en nombre) du groupe qui sont les 'producers' et il y a les 'consumers'. Ces deux groupes seront analysés plus en détail dans un topo ultérieur.
Les concepts d'offre et demande sont bien présents dans ce secteur d'activités et ils jouent un rôle central dans l'évolution des prix. Dans un monde parfait, les 'producers' produiraient juste assez de biens pour répondre à la demande des consommateurs et les consommateurs auraient toujours assez de ces biens pour les satisfaire.
Toutefois, comme nous le savons tous, nous ne vivons pas dans un monde parfait et parfois et souvent certains biens ne sont pas en quantité suffisante pour satisfaire la demande ou bien parfois il y a surplus. Il en va de même pour la demande qui parfois se rarifie ou qui augmente de telle façon qu'elle pousse les prix à la hausse.
Bien analyser individuellement les deux groupes peut donner des informations particulièrement pertinentes. En fait, aucun groupe ne comprend mieux les fondamentaux (supply and demand) dans un marché en particulier que les producteurs (commercial producers) qui fournissent les commodités pour satisfaire les besoins en cours et les consommateurs (commercial consumers) qui consomment ces mêmes biens.
Une erreur courante que les traders commettent lorsqu'ils analysent les COTs, c'est de s'aligner rapidement sans plus d'analyse sur les très importantes positions des 'Commercials' selon qu'elles soient 'net-long' ou 'net-short' et d'établir des positions dans le marché à partir d'un de ces deux scénarios. il ne faut jamais entrer une position exclusivement sur les données fournies par les positions du ‘net-commercial’. Une position ‘net-commercial’ peut atteindre des niveaux extrêmes et y demeurer pendant des mois avant que quelque chose ne survienne dans le marché que vous suivez.
Ceci peut s'avérer très coûteux! Il est important d'utiliser les informations fournies par les COTs en conjoncture avec les indicateurs techniques traditionnels qui eux sont dérivés des prix. Les COTs sont seulement un des facteurs, une seule unité de mesure...ce n'est pas une fin en soi!
Idéalement, la position du ‘net-commercial’ devrait être pris en compte en examinant attentivement le comportement des deux entités qui composent le ‘net-commercial’ – les producteurs et les consommateurs – et cela en conjonction avec la tendance des prix. Un autre facteur qu’il ne faudrait pas oublier dans ce processus qui se définit de plus en plus, c’est d’inclure dans cette analyse les facteurs dits saisonniers.
Le prochain commentaire peut en surprendre plus d’un…il est parfois plus productif en terme d’exécution de ne rien faire tout en faisant beaucoup en étant patient, en observant et en analysant attentivement la structure des prix et les données fondamentales. La quête d’identifier les situations offrant les plus grandes probabilités conjuguée à un bon ‘money management’, on l’avantage de vous distinguer des comportements habituellement observés par la masse. Il est curieux de constater que parfois la meilleur façon de faire de l’argent, c’est de demeurer calme en gardant l’esprit ouvert et en ne faisant rien!
En général, la mise en place de conditions favorisant une tendance s'établit lentement et les COTs sont souvent précurseurs de cette tendance à venir alors que les prix n'ont pas encore commencé à transposer le scénario à venir.
En résumé, le trader qui a le plus de chance de réussir sur les marchés sera celui qui est capable d'utiliser les informations que lui apportent les COTs et de les utiliser avec des indicateurs techniques conventionnels.
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Pensée: "Le doute est un hommage que l'on rend à la vérité". (Ernest Renan)
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