Open Interest

Avant de débuter la lecture de ce topo, une mise en garde s'impose. Les graphiques présentés dans le présent texte sont des exemples pour appuyer les explications de concepts reliés à l'Open Interest. Vous constaterez rapidement que les prix indiqués sur les graphiques ne réflètent pas la réalité d'aujourd'hui et que les niveaux de l'Open Interest sont inférieurs à ceux d'aujoud'hui.


L'intérêt croissant pour le marché des commodités a créé une affluence nouvelle et importante de nouveaux 'traders' dans ce type d'instruments financiers. Généralement, ces derniers arrivent avec les mêmes outils d'analyse que ceux utilisés pour les actions et pour le Forex (FX). La plupart du temps cela peut être satisfaisant, mais il y a des outils additonnels qui peuvent bénéficiés aux 'traders' de commodités. Un de ces outils est certainement l'Open Interest, lequel outil est familier aux négociateurs d'options mais pas nécessairement aux négociateurs d'actions et non plus aux négociateurs de devises, (Forex).

L'Open interest est le nombre de contrats ou d'options à la fin de toute session de 'trading'. Vous devez retenir que pour chaque contrat, il doit y avoir un acheteur et il doit y avoir un vendeur, ce sont ces deux entités obligatoires qui créent un "contrat". L'Open Interest doit être pris en compte avec le prix et les volumes pour déterminer la force de la tendance (trend) haussière ou baissière. Par exemple, si les prix sont haussiers et qu'en même temps l'Open Interest monte, cela sera considéré 'bullish' alors que de nouvelles positions (contrats) sont créées. Au contraire, si les prix sont à la hausse et que l'Open Interest est à la baisse, cela sera considéré comme négatif car la baisse de l'Open Interest indiquera que les positions à découvert (short positions) sont entrain de se couvrir. Dans une telle situation, les chances de l'avortement d'un rallye sont beaucoup plus grandes comparées à l'exemple précédent ou alors l'Open Interest était à la hausse en harmonie avec l'augmentation des prix. Si les prix sont à la baisse et que l'Open Interest est à la hausse alors cela donnera encore plus d'élan et la tendance baissière s'accentuera alors que de nouveaux vendeurs aideront à pousser les prix plus bas. Si les prix sont à la baisse et que l'Open Interest est lui aussi baissier, il est probable que la baisse des prix est le résultat de la liquidation des "positions longues" plutôt qu'un nouveau mouvement de vente; ce genre de situation pourrait être compatible lors d'un correction à l'intérieur d'une tendance haussière.  

Le 'Crude oil' a connu un spectaculaire 'bull market' dans les dernières années. Regardez à partir des années 1999/2000 les prix atteignaient des bas; toutefois l'Open Interest donnaient des signes précurseurs qui méritaient d'être pris en compte. Le graphique (ci-haut) des contrat sur le 'crude oil' de juillet 1999 indique un déclin jusqu'au milieu de février, et ce, jusqu'à un bas de $11.90 (point a), lequel était suivi d'un rallye significatif de six (6) jours, ce qui le ramenait à sa tendance baissière long terme au (point b). Lors de ce rallye, l'Open Interest (ligne rouge) augmentait d'environ 10%. Il est important ici de comprendre que si des contrats arrivent à échéance pour un mois donné, il sera normal de voir l'Open Interest pour l'échéance suivante prendre de l'ampleur alors qu'il y aura transfert des contrats d'une échéance (qui se termine) à une autre échéance. Cependant, si on regarde bien les contrats de juillet, l'augmentation de février suggère qu'il y aurait eu des achats additonnels. Le 10 mars (point c), le 'crude oil' fermait au-dessus de la résistance de $14.00 le baril (ligne 1) et l'Open Interest était plus de 30% plus haut que les bas de février. Le graphique démontre bien que les prix du 'crude oil' ont accélérés dans leur hausse dans les quatre semaines qui ont suivi et que l'Open Interest a continué à augmenter. Au début d'avril, il avait même plus que doublé. Cette expansion était un des nombreux facteurs techniques 'bullish' qui suggérait que le 'crude oil' avait formé un bas important.

Le gas naturel est aussi largement négocié et son prix est cette commodité volatile qui souvent semble aller dans le sens opposé du pétrole. Pour cette exemple, nous allons utiliser les contrats de décembre 2006 alors que le gas naturel avait augmenté à plus de $15.00 en 2005 et qu'il était dans une tendance baissière au début de 2006. Le rallye de décembre 2005 avait avorté pour se retrouver dans la zone de $12.00 (ligne a) alors qu'à la mi-avril (ligne b) le prix du gas naturel avait repris de la vigueur, testant le $11.50 pour ensuite profiler une tendance baissière (ligne 1). Durant cette période (ligne a à ligne b) l'Open Interest doubla. Encore une fois le gas naturel faisait un rallye pour retourner dans la zone de $11.50 en juillet et tester la ligne de tendance baissière (ligne 1). Durant ce rallye, l'Open Interest progressa encore davantage (ligne 3). À ce moment le gas naturel retourna à la baisse alors que le volume augmenta suggérant une augmentation des positions à être liquidées. (cercle c). La violation de ce support clé (ligne 2) en septembre était supporté par un haut volume et un Open Interest à la hausse. La largeur du 'trading range' donnait un objectif à la baisse de $6.60 à $6.80. Le niveau antérieur élevé de l'Open Interest au bri de support sans nul doute accentua le déclin alors que les traders apparaisaient bien positionnés du côté des ventes à découvert (short side).
 

Il est remarquable que l'Open Interest est particulièrement intéressant durant les 'patterns' en formation et/ou en continuation. Si les prix forment un triangle à l'intérieur d'une tendance haussière et que l'Open Interest est baissier alors et souvent le temps du bri (breakout) ne sera pas aussi brutal. Toutefois, si les prix forment un triangle ou un drapeau (flag) dans une tendance haussière et que l'Open Interest est en hausse, le bri (breakout) sera plus incisif. À la figure 3, nous avons un graphique journalier (daily) pour l'or sur le Comex pour les contrats d'avril 2008, qui forme un triangle durant novembre et décembre 2007. Alors que les prix étaient dans le triangle, l'Open Interest graduellement augmentait. À la fin de décembre, les prix brisaient le triangle et au début de janvier 2008, l'Open Interest augmentait dramatiquement en même temps que le volume. Cela confirmait clairement un rallye puissant et consistant.

Le volume et l'Open Interest ont besoin de se confirmer l'un et l'autre pour obtenir les signaux les plus forts. Dans le graphique ci-haut, le bri (breakout) du pattern de continuation est apparu sur environ cinq (5) fois plus que le volume normal et l'Open Interest a augmenté significativement. Si au contraire, les prix étaient à la hausse et que le volume et l'Open Interest avaient été à la baisse, cela aurait été en accord avec une faible tendance. Dans un marché baissier l'environnement le plus baissier (bearish) serait quand les deux, l'Open Interest et le volume sont à la hausse et que les prix baissent cela indiquant une forte pression à la baisse.

Une bonne façon d'identifer les changements de l'Open Interest est d'utiliser l'indicateur "Rate of Change" (ROC) sur l'Open Interest. (figure 4). A été ajouté une période de 10 (10-période ROC) de l'Open Interest pour le graphique du 'crude oil' précédemment discuté. De décembre jusqu'au début de février le ROC était baissier à peu prêt au même rythme que le taux de celui des prix. Juste après le bas de février (point a) la tendance baissière du ROC (ligne 1), était brisée. Le ROC continua à augmenter dans le couloir baissier (ligne 2). Avec le temps une importante résistance autour de $14 était surpassée (point b), le ROC était franchement haussier et le volume était à la hausse. Un des problèmes avec le momentum ou l'analyse du ROC, c'est que durant une forte tendance haussière ou baissière, il aura tendance à diverger des prix. C'est ce qui est arrivé au début d'avril alors que le ROC atteignait la zone de 70 et soudainement se retourna plus bas alors que l'Open Interest était encore dans une solide tendance. À cause de ces limitations, le ROC sur l'Open Interest est plus utile quand il y a évidence d'un haut ou un bas plutôt que durant la formation ou la continuation d'un 'pattern'.


Si vous négocier sur le marché des futures et des options, il sera nécessaire de déterminer le niveau de l'Open Interest avant de prendre de nouvelles positions et il sera aussi important d'analyser le 'pattern' de l'Open Interest avant d'établir ses positions. Un indicateur tel le Herrick Payoff Index, developpé par John Herrick, est un indicateur intéressant et fort utile car il combine effectivement les prix, les volumes, et l'Opent Interest, et ce, en vue de mesurer l'afflux (money flowing) qui entre ou qui sort d'une commodité.